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私募股权与风险投资:相似但大部分不同

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“智慧的开始是术语的定义”(苏格拉底)

介绍&私募股权和风险投资的定义

自私募股权(PE)和风险投资(VC)行业诞生以来,已有60多年的历史,您很容易对它们从其行业中获得的成就感到惊讶 1950年代的不起眼的开始。尽管这两个领域现在都已经相当成熟,但是对于企业所有者来说,PE和VC可以互换使用仍然令人惊讶。是的,从概念上讲,两者都是资本流入私人公司的工具,其期望的收益超过了公开市场,但这些资产类别之间的差异远大于相似之处。因此,现在似乎该摆出主要的差异化因素以消除任何混淆了。

根据以上苏格拉底的建议,我们首先提供一些基本信息 PE的定义 和VC:

  • 私人产权。私募股权的核心是(通常)投资于成熟的私人公司,以帮助它们成长。为此,私募股权基金经理,或 一般合伙人,将从 有限合伙人 通常由养老基金,捐赠基金,高净值个人或其他试图通过该资产类别进行投资的实体组成。私募股权基金将利用这笔资金寻找与其投资标准相关的投资机会,洽谈交易,并与被收购公司合作以提高通常在3-5年(或更长时间)的投资期内的盈利能力。 
  •  风险投资。与私募基金类似,风险投资公司也代表机构和其他认可的投资者作为普通合伙人进行投资。但是,他们通常将重点放在生命周期较早的新兴公司或技术上,这些公司或技术显示出更大的上升潜力(下文将进一步介绍)。

私募股权与风险投资之间的主要区别

根据上面的定义,PE和VC在这一点上可能看起来相对相似,但是仔细研究会发现一些重要的区别。因此,事不宜迟,这里是PE和VC之间的主要区别。  请记住,以下指南将适用于 情况,但每条规则都有例外:

  1. 他们投资的公司阶段。风险投资和私募股权基金之间最普遍适用的区别可能是他们投资的公司阶段。 “阶段”可能意味着很多事情,但通常可以根据(i)运营时间长度和(ii) 息税折旧摊销前利润 –您要么拥有,要么没有。 
  1. 并不是为了简化事情,而是如果您的业务介于启动和运营5年之间,那么您很可能是风险投资的更好目标。换句话说,如果您仍在“轮回”筹集资金,那么您绝对是VC社区的目标。此外,如果您的公司正在创造收入并且快速增长,但是由于您一直在大力投资以支持增长并获得新客户而没有产生正的EBITDA,那么您也更适合成为VC基金。当然,这些例子的反面是正确的,因为更长的运营时间和更多的获利能力通常会使您成为PE的更相关候选人。请参阅下表以总结这些要点:
  1. 他们如何评估您的公司。评估业务的一种常见的PE方法是简单地应用过去12个月(或“ LTM”)EBITDA的倍数来得出 企业价值. 但是,如上所述,并非所有业务都在产生EBITDA,因此风投投资者已经开发出了将价值归因于其他指标的方法,这些指标可以表明公司的价值。 例如,对于有收入但没有利润的快速成长的公司,一种估值方法是应用收入的倍数。 这种方法在软件行业等领域已经变得司空见惯(例如,如果您想让SaaS企业家给您一个有趣的外观,然后开始谈论EBITDA的倍数)。 作为高增长业务的所有者,这可能会有利于 拥有EBITDA,因为一旦您产生利润,投资者就会将其思维方式从收入倍数变为EBITDA倍数。 当企业收入增长时,练习会变得更加复杂–我曾与一位风险投资人交谈,他幽默地建议在这种情况下,您要实施“多个梦想”。 下表概述了此基本概念:
  1. 每笔交易的投资金额/投资数量。尽管私募股权公司和风险投资公司之间管理的资本总额可能相似,但通常情况下,私募股权公司每笔交易的投资额要高于风险投资公司。 结果,私募股权公司通常将拥有更集中的公司投资组合,例如给定基金的投资少于或少于10,而每支基金可能拥有20-40(或更多)的风险投资。 下图提供了此动态效果的直观示例。  
  1. 拥有职位。简而言之,私募股权基金通常需要控制,而风险投资基金则不需要。 但是,对于私募股权基金而言,控制权并不总是意味着拥有100%的所有权。 这是一个普遍的误解。 例如,许多私募股权基金坚持认为,公司的现有股东与他们一起保留股权(或“展期”),以使执行团队也具有“游戏中的皮肤”。 但是,为什么私募股权基金首先更喜欢控制呢? 造成这种情况的原因多种多样,但重要的是,许多成功的私募股权基金通过积极帮助指导战略,在为投资组合公司增加价值方面拥有良好的经验。 万事如意,如果您是最终的决策者,那么影响投资会容易得多;如果您是企业主,请读这篇文章,您会喜欢这个概念的。 私募股权基金也寻求控制,因为它们通常在每笔交易中占其总基金规模的百分比,因此,要抵消这种风险的一种方法是就如何管理业务有更多的发言权(尽管大多数基金可以自由地承认,他们希望将日常管理留给执行团队处理)。 另请注意,在私募股权交易中,投资者的数量通常仅限于私募股权基金,一小撮先前的控股股东和公司的管理团队。  
  1. 相反,风险投资基金更喜欢非控制性投资或“少数”投资,因为它们比PE基金下的赌注要多得多(即,每笔投资风险较小的基金),并且通常不进行必要的监督如此庞大的公司组合。 此外,风险投资家倾向于让有远见的创始人保留控制权,并在达到临界规模后继续进行首次公开​​募股或出售之前的业务快速增长。 在投资的这一阶段,重要的是,创始人必须保持高度的积极性,并伴有继续其成长轨迹所必需的伴随的企业家自由。 最后,与私募股权投资的另一个不同之处是,由风险投资支持的公司的所有权集团通常会包括其他方,例如其他风险投资基金,天使投资人和早期雇员,他们故意以较低的报酬来换取股权上涨。  
  1. 这是一张图表,可帮助您考虑由私募股权和风险投资资助的交易中的股东构成:
  1. 他们将如何寻求退出投资。一旦私募股权基金的盈利能力提高到某种程度,即退出可能会产生可接受的回报,他们将进行出售以将资本返还给投资者。如今,私募股权基金已经退出了两个主要类别的买方:(i)其他私募股权基金,以及(ii)战略买方(即与目标公司处于相同或相似行业的大型公司实体)。 如果一家私募股权公司的投资组合公司达到合适的规模,则有可能进行首次公开​​募股,但出售给另一家私募股权基金或战略买家的途径通常更为熟悉,从而减少了交易复杂性,并允许更完整的退出。
  1. 尽管以出售给私募股权基金和战略买家(并经常使用它们的形式)的形式,风险投资基金与私募股权基金具有相同的退出选择,但它们相对更倾向于通过公开募股来开拓公开市场。 由于能够相对于其他退出方式实现溢价估值,并且它们一次筹集大量资金的有效性,风险投资人一直偏爱IPO。 IPO还提供了与营销相关的辅助好处,可以提高目标公司在公开发行中的知名度。     
  1. 如果您有兴趣的话,下面的图表将显示“有史以来由VC支持的前25大出口”。 您是否熟悉“独角兽”? 在业务环境中,它指的是任何获得VC支持且估值达到10亿美元以上的公司。 因此,最好考虑以下成功案例:
  1. 回报期望。在这个领域,我们看到私募股权和风险投资公司在投资方式上存在很大分歧。 PE基金的目标通常是2-3倍的回报率 每笔交易 风险投资人已经逐渐接受,只有20%的投资会产生80%的目标回报。 换句话说,风险投资人知道他们的许多投资都不会回报任何东西,尽管少数人会获得巨大的本垒打,回报率为10倍,50倍甚至100倍以上。 有趣的是,尽管两种策略各自的损失承受能力和上升潜力可能有所不同,但对于整个基金的最低可接受收益的期望却相差无几。 这是一张图表,可以让您对此有所了解:
  1. 团队背景。鉴于私募股权和风险投资公司参与公司的阶段不同,为这些公司配备人员的方法也可能不同。 例如,风险投资基金投资专业人士在与技术相关的业务方面具有丰富的创业和运营经验是很常见的。 这种经验对于将自己定位为增值投资者以及与他们所投资的公司的创始人建立联系的能力而言很重要。 
  1. 在私募股权基金中,专业人士通常会来自管理咨询和/或投资银行的行列,尽管某些私募股权公司确实具有更注重运营的定位,这也可能导致他们也吸引具有运营经验的人才。 对于私募股权基金而言,拥有具有运营背景的投资者可以导致与运营其投资组合公司的高管之间更具同情心的互动,并具有超越金融工程领域的增值能力。 无论背景如何,与您一起工作的任何投资者都将高度专注于帮助您提高业务价值。

概要

我意识到我只是对您投入很多,所以这里对它们在PE和VC之间的主要区别进行了并排比较。 如果您想进一步讨论本文中的任何内容,请与我们联系,并将我们视为您和您的业务的资源。

关于ClearLight合作伙伴

ClearLight是一家总部位于南加州的私募股权公司,投资于各行各业的成熟,可盈利的中间市场公司。候选投资对象通常在EBITDA(或营业利润)之间产生4-15百万美元,并且在具有强劲增长前景的行业中开展业务。 自成立以来,ClearLight已从一个有限合伙人的三只基金中筹集了9亿美元的资金。 ClearLight团队拥有丰富的运营和财务经验,并且拥有与所有者和管理团队成功合作以推动增长并创造价值的历史。 有关更多信息,请访问 www.clearlightpartners.com.

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