特许人与特许人:为什么私募股权都喜欢

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“长期一致性胜过短期强度。” (李小龙)

介绍& Definitions

这是官方的, 私人产权 投资者喜欢特许经营。并非总是如此,但近年来,出现了一波私募股权基金投资于所有品种的多单元概念背后的浪潮。在2018年期间,私募股权基金进行的重要特许人收购包括Jamba Juice(2亿美元),Sonic Drive-In(23亿美元)和Zoe's Kitchen(3亿美元)。在2019年,我们已经看到CorePower Yoga,Hooters和Whataburger吸引了新的投资者。有趣的是,历史上对 特许人 变得更加平衡,因为私募股权基金开始对 加盟商 也一样因此,我们认为值得探讨特许经营者和特许经营者模型之间的细微差别,并解释为什么私人股权在这两种策略中都能看到强劲的投资回报潜力的一些原因。

介绍& Definitions

首先,让我们定义相关术语1 :

  • 特许人 –建立品牌商标或商标名称和业务系统的实体。特许人通过收取加盟商的预付费用和特许权使用费占收入的百分比来赚钱,通常约为5-6%(尽管此经验法则是有例外的)。
  • 加盟商 –通常是一家小企业主,根据特许人的名称和制度为其支付经营权的权利金和初始费用。除了特许权使用费,有时还包括市场营销或其他费用,专营权人保留经营业务产生的任何利润。成功后,特许经营者通常会在特许经营系统中拥有多个单位。

美国特许经营简史

美国特许经营简史

他不仅是美国的开国元勋之一,而且您猜到了,本杰明·富兰克林于1733年建立了第一个特许经营系统。当他不忙时 发明 避雷针,双焦点眼镜,游泳脚蹼,一个以他的名字命名的炉子,以及急需的对一个残酷的,不灵活的导尿管的更新,富兰克林先生显然找到了时间与一个人达成协议 托马斯·惠特马什 在南卡罗来纳州查尔斯顿建立Whitmarsh作为打印机。达成的协议是,富兰克林将为印刷业务租用空间并提供任何设备,以换取六年内三分之一的利润。任期结束时,惠特马什将能够从富兰克林那里购回设备,并为自己自由而清晰地工作。惠特玛什继续印刷《南卡罗来纳州公报》和 可怜的理查德的年鉴。富兰克林通过与表现出良好职业道德的员工合作,在没有打印机或竞争激烈的其他城市复制了这种模式。

尽管富兰克林有较早的主张,但许多消息来源都赞扬了缝纫机制造商Singer Corporation的创始人Isaac Singer在1800年代中期发明了现代特许经营模式。像富兰克林一样,辛格使用特许经营作为快速扩张的一种手段。 Singer通过被许可人网络在美国各地分配了他的缝纫机,该网络既支付了许可费,又被要求教人们如何使用缝纫机。

最重要的是,特许经营已经存在了数百年,并且经受了时间的考验。多亏了这些和其他开国元勋2 在特许经营方面,美国现在拥有700,000多家特许经营企业。尽管在美国,私募股权公司的数量还不多,可能要达到1-2千,这取决于您的要求,但他们筹集的资金数量应该不足为奇,因为他们发现了可以为特许经营者带来丰厚投资回报的方法和加盟商都一样。

 

私募股权公司希望在特许经营体系中看到什么

私募股权公司对特许经营权的投资标准可能会有所不同,但是可以肯定的是,大多数专业投资者在寻求特许经营人或特许经营权人支持时,都会寻求以下一种或多种属性:

PE基金的“优质”特许经营看起来像什么
出借人 易于维护且可以一致复制的产品或服务 系统的增长通常将由加盟商来驱动,因此产品或服务必须是可以由小型企业所有者和/或可能没有行业经验的雇员快速掌握的产品或服务。此外,特许经营者将需要始终符合特许经营者制定的品牌标准,以使该系统在其运营商网络中保持一贯的良好声誉。
出借人 持续处于“流行趋势”的产品或服务 受益于可持续和易于理解的顺风的系统将对私募股权投资者更具吸引力。大多数私募股权基金都善于从潮流中识别趋势,因此,如果新产品似乎没有持久力,那么它们可能会继续进行投资。
出借人 跨地区的通用申诉3 在某些地区,某些产品或服务可能相对比其他地区更受青睐。一个很好的例子可能是一种食品概念,该概念在该国一个地区很珍贵,但根据区域饮食习惯却不能移植到其他市场。因此,投资者将寻找在其原始市场以及已进入的新市场中蓬勃发展的系统。 :您去过该国的某个地方吗? 有麦当劳吗?
出借人 足够悠久的经营历史 就像投资者如何评估非特许经营企业一样,如果特许经营企业的经营历史表明其具有长期生存能力,这将令人感到欣慰。如果系统太年轻,投资者可能会停下来,而选择那些寿命更长的人。
出借人 临界单位质量 提供临界单位数量(例如50个或更多)的系统会告诉投资者一些信息。首先,他们吸引了许多愿意承担与开设新地点相关的费用,开发成本和风险的加盟商。其次,如果营业地点已经开放了一段时间,则表明该概念具有较长期的可行性,尽管投资者也希望知道已经关闭了多少营业地点。第三,系统越大,特许人将需要更多的资源来支持其在营销等领域不断发展的网络。最后,大型系统将克服许多较小的专营权所经历的增长难题,并且往往会为支持未来的增长做好准备。
出借人 优良单位经济学 单位经济学是对金融的投资,人们可能会期望在单一地点开业和经营。良好的单位经济状况的基本要素包括建筑成本和同店销售增长带来的投资回报(ROI),但是在特许经营系统中可以分析很多指标。有关单位经济学的更多信息,请参见下面的“单位经济学速成课程”。
出借人 成功的加盟商 优秀的特许人希望特许人成功和快乐。如果您看到多单位特许经营者的发生率很高,这是一个好兆头-这表明特许经营者对他们的第一个地点开设新地点的结果感到非常满意。具有成功的加盟商的系统将更好地吸引新的加盟商,并具有更好的增长前景。
出借人 未来增长的跑道 私募股权基金希望看到这些系统提供足够的“空白空间”,以在其拥有期间及以后的时间内实现增长,以使他们能够在寻求退出时吸引买家。换句话说,需要有足够的未开发区域,以使未来的投资者能够获得良好的投资回报。

单元经济学速成课程

鉴于在特许经营系统中经常有大量的部门运作,因此不乏可以分析的数据。但是,对于大多数投资者而言,基本指标相对直截了当,并且与特许经营概念相关。好消息是,其中一些指标将在 特许权披露文件(FDD)。下图总结了投资者通常如何看待和评估单位经济学:

 

私募股权投资人分析的通用单位经济学
扩建成本 扩建成本
开设新地点所需的初期费用和投资。
应结合成熟位置产生多少EBITDA以及如何快速进行检查。较低的扩建成本使更多的潜在加盟商可以使用系统,但是扩建成本需要在更广泛的投资回报率范围内进行。
获利时间 获利时间
一个单位多快变为正现金流量。
对于流动资金较少的加盟商来说,度过现金消耗阶段将很重要。在所有其他条件相同的情况下,特许经营者更快地使现金流量为正的系统将更具吸引力。
收回建造成本的时间 收回建造成本的时间
特许经营者从单位的利润中多快地收回建筑成本。
特许经营者能够迅速收回建造成本,这将使他们能够为自己和特许经营者的利益开辟新的部门。
成熟时间 成熟时间
单位达到稳态收入和EBITDA的时间长度。
像其他单位经济学类别一样,越快越好。一个单位要达到成熟度的良好基准是在3年以下,但这要因人而异,并且需要与其他单位经济类别一起考虑。
成熟收入或“平均单位数量” 成熟收入或“平均单位数量”
收入增长放缓至长期速度的时间点。
如您所料,AUV越大越好。收入潜力越大,则为加盟商创造利润的机会就越好。 AUV的良好基准是$ 1MM +。
成熟的EBITDA 成熟的EBITDA
EBITDA增长放缓至长期增长率的时间点。
位置产生的EBITDA数量对于加盟商而言至关重要。所有者“自己找工作”与自己购买可赚钱的业务(产生现金流,可以将其再投资到新部门或分配给股东)之间是有区别的。
扩建成本/成熟的EBITDA 扩建成本/成熟的EBITDA
该比率突出显示从头开始的单位成本相对于预期销售倍数之间存在多少上升空间。
这与您可能获得的特许经营投资中的黄金比例差不多。这个简单的计算将告诉您,按隐含的EBITDA倍数计算,开设新单位的成本。在这种情况下,数字越小越好。 :如果扩建成本为50万美元,而成熟的工厂将产生25万美元的EBITDA,则该比率为2倍。
同店销售增长 同店销售增长
启用整年或更长时间的一组产品的年增长率。
单位的增长率通常取决于单位开放的时间–年轻单位的增长速度应比已经开业几年的单位快。因此,按开业年份来看增长率是有意义的。但是,也可以在整个商店组合中分析同店销售增长,以了解系统的总体运行状况。

利弊4 商vs加盟商

既然我们已经了解了特许经营的历史,特许经营的历史,投资者在特许经营业务中的需求以及单位经济学的基础知识,我们终于可以分享为什么投资者喜欢同时投资特许经营者和特许经营者的原因。像其他任何行业一样,也有积极和消极的一面,但对许多投资者而言,在特许经营方面,利弊要大得多。下表从投资者的角度突出了投资特许经营者和特许经营者的优缺点:

特许人vs特许人的利弊4

结论

我们希望这能揭示一些私募股权基金如何评估特许经营权,以及为什么它们对这两种模式进行了大量投资。一如既往,我们在这里为您提供帮助,因此 给我们打电话 开始对话。

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1来自的定义 franchise.org.

2威廉·梅茨格(William Metzger)(如上图)于1898年从通用汽车(General Motors)购买了第一家独立汽车经销店。通过与专有地区的特许经营商合作,通用汽车(GM)和福特(Ford)等OEM能够将他们的产品更有效地推向市场,并且销售距离更长。著名的雷·克罗克(Ray Kroc,上方)于1955年开设了第一家麦当劳的特许经营餐厅。此后不久,他成立了一家公司,该公司将成为今天我们所知道的麦当劳。通过与全美的特许经营商合作,到1959年,克罗克将其体系扩展到100多家餐厅。

3该规则的例外是,如果某个概念更具区域性,但该区域支持足够大的可寻址市场。

4信不信由你,本杰明·富兰克林(Benjamin Franklin)也因发展 利弊 清单。

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ClearLight是一家总部位于南加利福尼亚州的私募股权公司,投资于各行各业的成熟,盈利的中间市场公司。候选投资对象通常在EBITDA(或营业利润)之间产生4-15百万美元,并且在具有强劲增长前景的行业中开展业务。自成立以来,ClearLight已从一个有限合伙人的三只基金中筹集了9亿美元的资金。 ClearLight团队拥有丰富的运营和财务经验,并且拥有与所有者和管理团队成功合作以推动增长并创造价值的历史。有关更多信息,请访问 www.clearlightpartners.com.

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